近年来，随着新能源汽车行业的快速发展，动力锂电池市场的需求日趋扩大。在产业链的联动效应下，动力电池对上游产业，包括隔膜、电解液、正/负极的材料的需求也与日俱增，整体产业都维持在稳步增长中。

      锂电池隔膜是锂电池结构中关键的内层组件之一。隔膜的性能不仅决定了电池的界面结构、内阻等，还直接影响电池的容量、循环以及安全性能等特性，性能优异的隔膜对提高电池的综合性能具有重要的作用。而在锂电池材料中，隔膜的技术壁垒和毛利率较高，是最后一个实现国产化的材料。

      锂电池隔膜需求剧增 国内外企业加码布局

      根据相关数据显示，2018年我国锂电池隔膜出货量已经超过20亿平方米，同比增长近40%。随着我国新能源汽车产销量的快速增长，预计国内锂电池隔膜的需求量将保持30%左右的增速，到2020年隔膜需求量有望超过30亿平方米。

      自2015年中国新能源汽车进入爆发式增长时代以来，锂电池隔膜行业俨然成为了企业追捧的“香饽饽”，大批企业蜂拥而入，跑马圈地。根据前瞻产业研究院统计，截止2018年上半年，国内参与锂电池隔膜的企业已有将近80家。

      与此同时，基于动力电池的需求快速增长，大部分国内隔膜厂商开始大张旗鼓的扩张产能。据了解，自2017年起，就有不下于10家企业发布投建或扩产信息，部分上市企业甚至宣布转型布局隔膜行业，扩产总规模超过10亿平方米。其中，不仅包括星源材质、恩捷股份、沧州明珠、中材科技等老牌隔膜企业，连外资企业也瞄准了国内隔膜市场的大蛋糕。

      据外媒报道，韩国电池巨头 SKI也将在中国江苏常州新建设4条锂离子电池隔膜生产线和3条陶瓷涂层隔膜生产线，投资规模约为24.4亿元人民币，预计2020年投入量产。

    “大浪淘沙”产业革新 “存优去劣” 强者恒强

      目前，国内高端隔膜较少，多数以中低端为主，市场同质化严重，产品质量也参差不齐，加上企业不断扩张规模和产能，“低端产能过剩”已经成为了既定事实。另一方面，电池厂商降成本压力逐渐增大，倒逼隔膜厂商大幅降价，不少企业已经无法承受压力而被迫退出市场。

      回头看2018年，已有多家参与锂电隔膜的企业业绩出现亏损或下滑，例如：纽米科技业绩快报显示，2018年营业收入1.58亿元，同比下跌18.40%;净利润亏损1.21亿元，同比下跌2112.65%;沧州明珠2018年报显示，公司营收为33.25亿元，同比下降5.66%;净利为2.98亿元，同比下降45.37%等等。在锂电隔膜市场竞争加剧的情况下，星源材质的业绩仍然保持了高速增长。

      据悉，星源材质已经在隔膜领域深耕十多年，是国内最早同时拥有干法和湿法隔膜的企业。公司早在2003年就已经成立，2016年在深交所挂牌上市，成为中国第一家以隔膜为主营业务登陆资本市场的企业。

      财务数据显示，星源材质2018年实现营业收入为5.83亿元，同比增长11.92%;归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长108.02%。其2018年销售毛利率为48.25%，其中海外产品的毛利率高达61.13%。

      据了解，星源材质自2015年以来的隔膜出口比例逐年提高，2017年公司海外销售占比达37.19%，2018年进一步提升达到44.29%。公司管理层曾表示，公司计划到2020年，产品出口占比将达到70%左右。

      由此看来，虽然隔膜价格及毛利率的下滑是大势所趋，但星源材质较早布局海外市场并逐渐提高外销高端隔膜比例，使得隔膜产品价格及毛利率下滑速度低于同行业平均水平。此外，星源材质坚持干湿法齐头并进，这与当前成本导向趋势相契合，同时也是星源材质能够保持相对稳定毛利率的原因之一。

      值得一提的是，星源材质的净资产收益率为15.61%、基本每股收益为1.16元/股，数据在同行业中属于较高的水平。然而，目前公司整体估值仅为26倍，在隔膜行业中属于中等偏低水平，从长远来看，其成长性及投资价值不言而喻。

      高端布局决定盈利能力 产能释放助力业绩增长

      事实上，星源材质2018年的业绩增长不仅仅来源于毛利率高于同行业水平，也来源于前期募投项目的陆续投产。据了解，星源材质深圳基地及合肥基地现有干法隔膜产能约2.1亿平方米，及湿法产能约1.1亿平方米，整体产能处于供不应求的状态。

      根据年报显示， 2018年星源合肥基地的两条湿法隔膜产线仍处于爬坡阶段，产能并未全部释放，规模效应未能充分显现。目前，星源材质常州基地规划投资将近50亿元，包括常州星源8条湿法隔膜生产线3.6亿平方米产能，以及江苏星源8条干法隔膜生产线4亿平方米产能、50条涂覆隔膜生产线10亿平方米产能。

      随着合肥星源湿法隔膜项目、常州星源“年产3.6亿万平方米湿法隔膜项目”以及江苏星源“超级涂覆工厂项目”的逐步投产，公司的行业地位将进一步得到巩固和提升。

      某业内资深人士认为，2019年新能源行业面临政策退坡，市场引导性增强。随着行业“存优去劣”进程加快，技术、产能落后的企业将进一步出清，隔膜行业市场的集中度将得到有效提升，是“金子”的头部企业将会越来越清晰，整个隔膜行业也将进入新的格局。

      未来，相信在大浪淘沙新时代的背景下，真正的隔膜企业强者能够为国家新能源和新能源汽车行业的发展做出更为卓越的贡献。

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